2021年关键增速跑输大盘！吉利汽车未来：捍卫王座抑或堕入深渊？

杠杆游戏

摘要：补上短板或许就有机会，反之掉入深渊（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然
汽车行业，是杠杆游戏长期喜欢并关注的产经领域，做自媒体这6年，我写了不少。后来，每周我搞了个栏目“杠杆观车”。
最近刚好又是财报季，杠杆游戏今年如常推出企业财报拆解——“年鉴”栏目，陆续关注杆友和我个人感兴趣的企业。

吉利汽车刚好发布了2021年的业绩公告，今天这篇就一箭双雕吧，两个栏目都算。
杆友有特别想看的企业年报，特别欢迎留言告诉我。
1、营收增长、盈利下滑，销量增速跑输大盘
首先，吉利汽车2021年业绩报告披露了2021年的销量132.80万辆，2020年为132.02万辆，增长1%——此前简单发布销量时，杠杆游戏已经写过。
这个增速到底怎么看？
根据中国汽车工业协会（CAAM）发布的数据，2021年中国汽车销量恢复增长，结束了自2018年以来连续三年下降的局面。
2021年，我国新车销量同比增长3.8%，至2627.5万辆。
其中，乘用车（PV）销量同比增长6.5%，至2148.2万辆。

而根据乘联会的数据披露，2021年我国乘用车零售累计2014.6万辆，同比增长4.4%，较2021年1-11月增速下降1.7个百分点。
反正不管哪个口径的数据，杠杆游戏不多说，杆友应该明白，吉利汽车的销量增速是跑输大盘的。当然，全行业总体增速都不高，杠杆游戏认为，吉利汽车这个也不能说差。

对了，此前吉利汽车公告说，这个销量数字，只完成全年销量目标153万台的87%，非常诚实。
吉利董事会制定的2022年销量目标：165万辆（包含领克品牌汽车之销量目标），较2021年总销量需要增长约24%。
虽然销量只是略微增长，因为单车价格提升了，品牌升级还是卓有成效。2021年吉利汽车的营收达到1016.11亿元，比上年增长10%。
破千亿元销售，真的是不容易。
业绩公告说，2021年吉利汽车的单车价提升了8%。
算上拥有50%权益的合营公司的“领克”品牌汽车销售后，综合平均售价增长9%。
不过，业绩公告直言：
二零二一年，本集团财务表现低于管理层原先预期，主要由于年内全球芯片供应短缺。
主要是利润下滑22%，从2020年的接近56亿元，下滑到44亿元左右。
同样，归属净利润从2020年的55亿元，下滑12%至48亿元。

当然，吉利汽车也说，撇除以股份付款后股东应占净利60.6亿元，增长9.4%。
每股摊薄盈利减少15%，从0.56元降至0.48元。
对了，虽然赚钱能力下滑一点，建议分红却增长了5%，由0.20元增加至0.21元。这中国好公司啊，不过……

图表来源|东方财富（特此感谢）
如上图，如果我们看过去一年吉利汽车的平均股价，这个股息率好像也是够低的。
别说预计增长1分钱的分红，就算翻倍也没几个钱。

2、既要马儿跑，就必须给马多吃草：各项成本提高了
营收不错增长，利润却下滑，原因是什么？
在业绩公告中，杠杆游戏看到，分销及销售费用、行政费用、贸易及其他应收款项之减值亏损、以股份付款，都出现了明显的增长。
下如图，比如行政费用从2020年的57亿元多，增长至2021年的79亿元出头。
同样，分销及销售费用也是从50亿元出头，增长到2021年的63亿余元。

其他的杠杆游戏就不多举例，看上图很清晰。所以我们可以思考，发展是付出了金钱的。当然既要马儿跑又不给马吃草，这显然白日梦。
我们接着看，2021年末，吉利汽车存货达到了55亿元出头，2020年末为小37亿元。
同时，如下图，贸易及其他应收款项，也从2020年的小279亿元，增长至约315亿元。

这2笔费用也不能说多了多少，但杠杆游戏认为，这个趋势还是不应该过分发展。
对了，吉利汽车2021年末流动负债，从2020年的小419亿元，增至603亿元多。这个增量还是有点大。
如下图，其中贸易及其他应付款项，从2020年的415亿元出头，增长到574亿元左右。

对，主要就是贸易及其他应付款项增加有点多，可以说很多。
此外，杠杆游戏注意到一个小细节，2021年，吉利汽车的财务费用2.65亿元，2020年为1.67亿元。
财务收入-5.45亿元，2020年为-3.75亿元。综合下来，2021年的财务收入净额为-2.80亿元，2020年为-2.08亿元。

说完上述财务费用，我们看看员工成本，显然这一部分的支出增加较多。
如下图，2021年的员工成本高达77亿元出头，2020年时58亿元多。
企业发展、做大做强，这是正常的。

业绩公告披露，截至2021年末吉利汽车整个集团的雇员数量为44000人，2020年同期为38000人，人数可以说大幅增长。
当然，长期要创造效益，否则没有意义。我们未来再看、再说。

3、吉利如何补短板？
自主一哥吉利，2021年，新能源及电气化车型（包含混合动力、轻度混合动力、插电式混合动力、纯电动）总销量为10.01万辆，同比增长约47%，只占吉利总销量的7.5%。
这个增速和绝对量看上去也不算太差，但按照乘联会最新数据披露，2021年12月，新能源乘用车零售销量达到47.5万辆，同比增长128.8%，环比增长25.4%。2021全年新能源车零售298.9万辆，同比增长169.1%。
吉利新能源其实也跑输了大盘。
当然吉利也在积极努力，为此布局努力。此前杠杆游戏说，2022年自主3强格局，或历史性生变。而变化，或许就是新能源的表现导致的。
2022年的汽车大战，关于吉利，杠杆游戏有2点看法。


第一，吉利捍卫铁王座难度加大。过去一些年，吉利、长安、长城的大格局，基本没有变化，主要是3巨头之间的位次起落。
2022年，更多的挑战者是否会延续他们2021年的势头，能否杀入前3？
比如2021年比亚迪新能源汽车销售异军突起，整个公司的乘用车销量增速也非常喜人。2022年前2月继续高歌猛进。
不仅如此，上汽乘用车、奇瑞其实也都表现不俗。
比亚迪这趋势，2022年大有挑战自主3强稳定的局面。吉利、长安、长城、比亚迪，谁能跻身2022年3霸，很有悬念。
第二，吉利也迎来机会，是否可以把握住？属于造车新势力的风光，或许降临强自主品牌。2021年，造车新势力着实火了一把，该趋势，外界普遍料将延续至2022年。
工信部说，2022年扩大新能源汽车消费。

图表来源|上海证券（特此感谢）
诸多行业机构和研究都表达了，2022年新能源车销量有望达到500万辆以上的预析。
这是所有车企的利好，大厂也都没闲着，吉利搞了极氪等，想要大干一场。
长安搞了长安新能源、阿维塔科技2条新能源汽车赛道。
长城新能源中低端的欧拉，已经表现良好，新的品牌也在孕育中，要大干一场。
广汽埃安不说多成功，初战起码不算差。
华为、小康也在进一步深入合作，详见杠杆游戏《留给华为和小康的时间不多了》（2021年12月29日）。
吉利能否杀出来？
未来一些年，我国乘用车要高增长几乎不可能，总体就是2000来万辆起起伏伏。在总红利空间不再有，新能源洗牌的背景下，谁能抓住历史性变局？
2021造车新势力部分已经阵亡，而活着还算看得到的，基本都享受到新能源汽车渗透率高速增长的红利。
吉利在这个潮流中，是否能成为优质选手？补上短板或许就有机会，反之掉入深渊。
本文所有未标注出处的财务图表，均源自吉利汽车2021年业绩相关公告，特此说明并致谢
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